中国电商巨头拼多多（PDD.US）最新发布的2025年第二季度财报显示，尽管多项核心指标增速放缓，但整体表现仍优于市场预期。财报发布后，拼多多股价小幅上涨0.87%，收于128.21美元，今年以来累计涨幅达32.19%，市值约1.42万亿港元，与小米集团-W（01810.HK）的差距进一步缩小。小米凭借电动汽车业务和生态链优势，今年股价累计上涨55.07%，市值1.39万亿港元，两者市值差距仅约300亿港元。
财报显示，拼多多第二季度收入同比增长7.14%，至1039.85亿元人民币。其中，线上营销服务收入557.03亿元，同比增长13.41%，增速较上一季度的14.76%有所回落，更低于2024年第三、四季度的24.35%和17.12%；交易服务收入482.82亿元，同比仅增长0.70%，远低于前三个季度5.85%、33.31%和71.52%的增幅。公司财务副总裁刘珺指出，收入增速放缓主要受市场竞争加剧影响。
成本方面，拼多多第二季度营业成本同比大增36.09%，主要因履约费用、宽带和服务器支出以及支付处理费增加。受此影响，毛利率同比下降9.38个百分点，至55.90%。销售及营销开支同比增长4.46%，占收入比重从上年同期的26.84%和上季的34.91%降至26.17%。与此同时，研发开支同比大幅增长23.45%，导致非会计准则经营利润同比下降20.69%，至277.48亿元，非会计准则净利润同比下降5.01%，至327.08亿元。经营活动净现金流入同比下滑50.58%，至216.42亿元。
拼多多CEO陈磊在业绩会上表示，2025年上半年公司加大了对高质量发展的投入，推出“千亿扶持”计划，支持商家生态系统发展。这一策略在第二季度财务表现中有所体现：营收增速放缓，运营利润同比下降21%。他强调，公司更看重长期价值创造，重心仍在长期投资，包括强化生态系统、推动价值链升级以及为消费者带来实际利益。
在海外业务方面，陈磊透露，为应对市场周期波动，拼多多正与商家共同探索新商业模式和市场，并推出创新解决方案提升效率。尽管不同地区可能出现短期波动，但消费需求整体强劲。公司将继续适应各地变化，关注供应链能力，并加大对服务能力和合规能力的投资。针对同行在即时零售领域的大规模投资，拼多多运营负责人赵佳臻表示，平台已进入高质量发展关键期，将主动与供应链伙伴合作，加大对商业生态的投资，推动行业可持续发展。尽管这可能导致短期财务波动，但从长远看对业务有利。
管理层还表示，将继续拓展多多买菜业务，增加供应链投入，以更好匹配需求和供应。目前，多多买菜已覆盖全国70%的行政村，解决了多个区域的最后一公里配送问题，并建立起高效的农产品分销网络，将当地农民和中小企业与消费者连接起来。今年，拼多多加大了对偏远地区的补贴和流量支持。
拼多多正面临多线作战的挑战：国内电商需实现高质量增长，海外业务需应对波动，买菜业务需深化供应链下沉，同时还要应对同行在即时零售领域的流量争夺。资源分配和执行效率将成为考验组织韧性的关键。从高速增长到精细化运营，拼多多已从颠覆者转型为长期坚守者，能否在投资未来与稳住基本盘之间找到平衡，将决定其下一阶段的发展成败。
（来源：小熊科技）
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