金观平：贸易顺差与汇率水平不能简单画等号_商业财经

　　近期，国际上总有声音以经常账户顺差为由，给人民币汇率贴上“低估”标签。这种将经常账户与汇率水平简单画等号的逻辑，看似有理论支撑，实则脱离全球金融市场运行现实，忽视了国际货币体系深层矛盾。中国人民银行发布关于人民币汇率的政策立场，明确指出“汇率受经济增长、货币政策、金融市场、地缘政治、突发风险事件等多种因素影响，与经常账户不存在简单线性关系”。这一论断为理性讨论汇率问题、推动全球经济再平衡厘清了逻辑前提。

　　从全球金融发展的大背景看，“顺差决定汇率”的逻辑早已跟不上时代演进。20世纪70年代布雷顿森林体系解体后，金融自由化与全球化不断推进，外汇市场的交易规模已远超实体贸易规模。中国人民银行发布的数据显示，贸易和汇率的关联性正逐渐下降：一方面，全球贸易量占全球外汇交易量比重从20世纪90年代的约1/35下降至2025年的1/70；另一方面，2025年全球外汇市场日均交易量近10万亿美元。

　　在这样的市场格局下，跨境资本流动、资产价格重估、货币政策分化、市场预期变化等金融因素，对汇率走势产生了更直接、更显著的影响。

　　就中国而言，经常账户顺差流入的资金通过企业、银行等对外投资运用到全球，国际收支始终保持基本平衡，经常账户顺差并不必然推动本币升值。因此，脱离金融账户空谈经常账户与汇率的对应关系，本质是用过时的分析框架评判当下的市场现实，结论必然偏离事实。

　　深究“顺差即低估”论调的背后，是对全球经济失衡根源的刻意回避，是将复杂的国际货币体系和经济结构性问题简单归因于人民币汇率。全球经济失衡是产业分工格局演进、国际货币体系固有矛盾、各国投资储蓄缺口等因素共同作用的结果，绝非单一汇率因素所能解释。有的国家自身面临能源成本长期高位运行、制造业竞争力下降、创新与数字化投入不足等结构性问题，却将逆差简单归咎于他国汇率。更有甚者，过去自身处于顺差阶段时，动辄标榜“尊重市场规律”，如今面对竞争压力，转而要求他国货币升值，这套双重标准的逻辑，经不起历史与现实的检验。

　　全球经济再平衡没有单方面的“特效药”，解决当前失衡问题的关键在于各国共同推进结构性改革。逆差国需要着手进行财政整顿，提高本国储蓄率和产业竞争力；顺差国则需要推动消费和投资增长。各方都承担起应尽的责任，才能推动全球经济向更加开放、包容、平衡的方向发展。(本文来源：经济日报作者：金观平)

　　(责任编辑：冯虎) 中金在线

金观平：贸易顺差与汇率水平不能简单画等号

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